供需格局改善 挖掘逆势布局机会

　　□本报记者(zhě) 王鹤(hè)静 

　　随着国内经(jīng)济进入高质量发展阶(jiē)段，公募(mù)基金投资(zī)背后的逻辑发生了(le)转(zhuǎn)变。尽(jǐn)管产业高(gāo)速增长带来的(de)投资机会逐渐减(jiǎn)少，但兴业基金权益(yì)投资部总经理、基金(jīn)经理(lǐ)邹(zōu)慧依然勤 耕不(bù)辍，积极挖(wā)掘(jué)着供需(xū)格局改善之下的(de)逆势布局机会。

　　在 国内市场持续磨底阶段(duàn)，一方面(miàn)，邹慧持续关注具备(bèi)稳定分红能力的高(gāo)股息资产；另一方面(miàn)，他十分看好(hǎo)供给(gěi)收缩且需(xū)求稳(wěn)定的船舶、轨交等板块的投资(zī)机会。另外，站在自主可控的角度，他依然期待国内算力链条的未(wèi)来表现。

　　从上游切(qiè)换(huàn)到中游

　　面(miàn)对(duì)持(chí)续磨(mó)底(dǐ)的国内(nèi)权益市场，偏好逆向(xiàng)布(bù)局的邹慧坚持挖掘着潜在(zài)的困境反转机会。在今年一季度成功切换至煤炭、有色等上游资源品之(zhī)后，二季度以来，邹慧敏锐地注意到了国际形(xíng)势变化以及国(guó)内政策引导之下潜在的风险。

　　“二季度市场(chǎng)对于整个上游(yóu)资源品领域(yù)的交易已经非常(cháng)饱(bǎo)和，对行业企业盈利的预期也很高。以铜为(wèi)例，一般来(lái)说铜价在(zài)库存较低的时(shí)候(hòu)才会上(shàng)涨，供需格局改善 挖掘逆势布局机会但这一轮铜价是顶着极高的库存涨上去的。如果后续美联储降息以及出现美国经济衰退的情况，可(kě)能会给上游资源品带来巨大的(de)影响。”基于上(shàng)述思路，邹慧开始将目(mù)光(guāng)从上游移向中游。

　　近(jìn)年来，中游环(huán)节在上游涨价和下游需求不(bù)足的夹缝当中生存得较为(wèi)艰难，在邹慧看来，未来如果上游原材料价格下跌(diē)，中游成本可能会有所压降 。同时，他(tā)继续(xù)发掘下(xià)游需求稳定的行业板块机会(huì)，例如船舶、轨交、电梯等方向，具备较大的(de)更新改造需求，并且未来两三年需求(qiú)端表现也相(xiāng)对(duì)稳健(jiàn)。

　　此外(wài)，邹(zōu)慧还关注(zhù)到了 有关税改的相关政(zhèng)策内容：“此前，地方政府的(de)核心动力在于(yú)扩大生产，因为增值税主要来自生产(chǎn)流通环(huán)节，地方政(zhèng)府会不断通过(guò)招(zhāo)商引资做大产能(néng)，同时还(hái)能解决就业问题(tí)。如果以(yǐ)后消(xiāo)费税后移并下划到地方(fāng)，那么地方政府的行为模式就会(huì)从生产端转向消费端，产能(néng)过(guò)剩的逻辑可能会随之 变化。”

　　综合分析下来，邹慧对中(zhōng)游环节持战(zhàn)略性看多观点，并且及时切换(huàn)了部分仓位进行逆势 布(bù)局，整体上在二季度取得了一定的成效。

　　深(shēn)挖红(hóng)利和科技板 块(kuài)

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，邹慧密切关注着红利和科技板(bǎn)块的后续机(jī)会(huì)。

　　国内经济进入高质量发展阶段之后(hòu)，邹慧深(shēn)感高增长行业数量越来越少，在行业企业(yè)盈利增速持续放缓的大环境下，资本开(kāi)支放(fàng)缓意味着更多的现金回报可以流向股东，红利资产的价值愈发得到凸显。

　　在经过了上半年的炒作之(zhī)后，红利资产在(zài)业绩持续兑现的过程中走(zǒu)向分化(huà)。邹慧(huì)直言，上半(bàn)年红利行情更多是主题投(tóu)资的结果，很多投资者会把红(hóng)利资(zī)产等同于低估值资产，其(qí)实这并不准确，一方面可(kě)能会面临估值陷阱，另一方(fāng)面EPS（每股盈利）可能(néng)也并不稳定。

　　“现(xiàn)在市场关注度逐步聚焦到港口、高速(sù)公路(lù)等供需格局改善 挖掘逆势布局机会具(jù)有稳(wěn)定分红能力的(de)资产当(dāng)中，盈(yíng)利稳定对于(yú)估值的支撑(chēng)作用(yòng)更加明显。”邹慧对于“缩圈”后的红利资产(chǎn)保持着(zhe)相对积极(jí)的
配置态度。与此同时，基于相对较低的估值，以及港元和人民币之间较为稳定的(de)汇率表现，他对港股市场的(de)红利资产也抱有
一(yī)定的信心。

　　此外，对 于人工智能浪潮推(tuī)动的科技板(bǎn)块，虽然中短期的订(dìng)单、产能、利润释放目前来看没有太大的问(wèn)题，但市场已经不愿意给出更(gèng)高的估值。邹慧分(fēn)析，主要因为没有超预期的人工智(zhì)能(néng)应用出现，投
入产出的结果就会遭到(dào)质疑。站在自主可控(kòng)的角度，邹(zōu)慧(huì)依然(rán)期待国内算力链 条的未来表现(xiàn)。“从(cóng)需求端来看，人工智能、机器人等方向还在上行，这里面还是会有公司能够走 出来。”

　　“当前A股市场最核心的还是流动性问题，估值已经处于历史(shǐ)低位水平(píng)，流动性问题解决之后(hòu)，市场才(cái)会有增量资金介入各种主题。”在市场持(chí)续磨底的过程中，邹慧关注到了大
资金入市增持、上(shàng)市公司(sī)管理层积极回(huí)购(gòu)以(yǐ)及提高分红力(lì)度等因素带来(lái)的积极信号，但市场或许仍在等待相对(duì)明确的方向。在阶段性减量博弈的市场环境下，邹(zōu)慧近期更多关(guān)注供给(gěi)端改(gǎi)善、分红稳
定、自主可控等方面的配置机会。

责任编辑：王旭

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